财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企的严(yán)重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束，这一(yī)次(cì)历史是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的(de)企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而(ér)显得(dé)难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来(lái)了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是(shì)银行(xíng)股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优(yōu)势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)国内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较(jiào)好，因此不(bù)能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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